作者 张丽娟 人工智能公司的2020年，预见是毁誉参半。 随着整体一级市场投资频率上升和投资金额上升，以及新冠疫情的突如其来，坊间各种捕风捉影的传闻开始傻传，唱衰人工智能的声音多了一起。
不可否认，此前在取得资本注目、顺利落地、营收快速增长的这条技术到商业化茁壮的道路上，并非所有的人工智能公司都是那么地流畅，顺利拓开商业化道路的人工智能公司也还不是很多。 但硬币的另一面，上交所副总经理阙波在刚过去的2020世界人工智能大会上回应，累计7月9日，科创板共计121家企业上市，其中人工智能和智能生产企业共计22家，占到比18%，总市值多达3200亿元。
以刚登岸科创板的寒武纪为事例，其公开发行价为64.53元，公开发行4010万股，大约占到发售后公司总股本的比例为10.02%，以此计算出来，寒武纪的估值大约为258亿元，上市后涨幅超强200%，累计7月23日收盘价281.5元，市值超强1000亿。而其19年收入仅有4.4亿，研发占到收益比超强120%，亏损近12亿。
人工智能产业沉降的极大市场想象空间，国家东风明正的新基础设施涉及政策，以及以科创板为代表的资本市场，仍然在源源不断地对人工智能企业释放出来大力的信号。 各大交易所抢夺AI公司上市 当下，虽然人工智能行业正在再次发生纷繁和深刻印象的变化，但在应付变化时，众多的投资人还是争相表态力挺且看多人工智能行业。 低瓴资本合伙人黄立明必要敦促道，对于投资人乃至所有有志于扶植人工智能发展的各方机构，都必需忠诚地推展这个行业发展，这也是人工智能和其他技术投资行业一样恒定的因素。
与之实时的，还有来自于二级市场的声音。在2020世界人工智能大会“人工智能连结全球资本市场”为主题的圆桌辩论上，国内外的颇受欢迎交易所也在敦促众多人工智能企业自由选择自己作为上市的选用之地，争相对人工智能企业收到热情的“邀”。 在当下中概股重返大背景之下大放异彩的港交所，其环球上市服务部高级副总裁韩颖姣提及，早已有公司利用同股有所不同权的规则顺利上市，并且早已划入到沪深港通的范畴里面。
某种程度的，伦敦证券交易所一级市场环球总监Robert Barnes回应，未来非上市公司也有可能通过沪伦通的方式发售GDR，必要去伦敦交易所上市。 纳斯达克交易所中国区首席代表郝毓盛以风头明正的特斯拉为事例，2010年特斯拉在纳斯达克上市时，融资额是2亿美元，对应的市值是20亿美元左右；同年上市的一个巨无霸同行叫通用汽车，市值158亿美元。现在仍然在亏损阶段的特斯拉市值多达2900亿美元，通用汽车市值仅有370亿美元，而其19年构建67亿美元净利润。
对照两者的发展，郝毓盛总结道，“无论你的企业或者你所在的行业正处于什么阶段，只要能让投资人看见你的创意价值，和未来的成长性，投资人就不会买单。” 可以意识到的是，随着代表未来的人工智能行业渐渐成熟期，业内公司在技术创新、商业模式，有更进一步突破，有长年成长性的公司，将不会在市场上显得炙手可热。
据上海证券交易所发售上市服务中心副总经理宫万炎讲解，目前在科创板上市的企业有122家，总共市值超过了2.4万亿，筹措资金共计将近1400亿。 这其中，人工智能是科创板里面重点反对的一个领域。大同小异其他任何一个市场，科创板必要把人工智能作为新一代信息技术中一个尤其具体的方向列出来，并写在了整体建设方案，还包括写在了上市规则里面。
“这是一个特殊性，科创板是最旗帜鲜明不愿反对和希望人工智能企业的板块。” “像上市条件和上市标准也是对标纳斯达克、港交所，拒绝接受并未盈利的企业。我们还将研发投放作为一个标准分开列出来，客观上还是想要指出一种态度，就是希望科创企业增大投放研发。”宫万炎讲解。
因此他回应，期望目前在人工智能行业和赛道里面，一些大家耳熟能详且有共识的头部企业，有可能现在还在犹豫不决，科创板对于服务像人工智能有了确认未来茁壮空间的企业，作好服务工作，期望头部企业可以减缓上市进程，增加犹豫不决，大力亲吻市场。 而就在2020世界人工智能大会期间，8个上海人工智能产业投资基金项目、36个人工智能产业项目分别签下，签下项目投资总额多达300亿元人民币，应当就是对上述业内人士忠诚寄予厚望人工智能行业忠诚的最差演绎之一。
人工智能公司是区别于软硬件公司的新业态 当然，也正是因为目前部分资本对于人工智能企业的理解还逗留在高估值、低研发、商业化慢等层面，也经常出现了一些对人工智能企业价值不解读的市场声音。 从目前资本市场的对系统来看，无论是美国、香港、还是中国的二级市场如科创板，都偏向于对新兴技术、持续低快速增长的科技企业给与较高估值，在研发投放低以创建技术壁垒、同时业务快速增长慢的茁壮阶段，传统的PE倍数估值不会被PS倍数估值代替，这或逐步形成资本市场的尊重。 针对这个问题，涉及业内人士回应，随着未来源源不断的人工智能公司登岸二级市场，必定不会对整个行业的估值体系产生影响。当下，海外的一级资本市场，投资机构对科技创新企业用PS倍数估值早就是常态。
在圆桌论坛上参予涉及辩论时，宫万炎特别强调，“科创板是对标全球成熟期市场的最佳实践中，深度解读科技创新企业，还包括人工智能企业的这些科技发展的规律。希望人工智能企业投放研发，在技术研发上的道路上，不用有任何的犹豫，市场是反对的”。 论坛上，唯一的人工智能公司代表，商汤科技牵头创始人徐冰也提及了一个一般来说被大家忽视的问题。
在他显然，投资人在辩论估值的时候，很多只是在辩论表象的东西，而更加深层次的本质问题是人工智能技术的演变和产业落地，可以带给多少经济效益，并以有竞争力的商业模式展开产业链里的利益分配。 徐冰认为，头部人工智能企业依赖长年的研发投放，维持算法摩尔定律效应，并对市场输入技术性能领先的产品。“做到人工智能，实质上是一个转化成科学家时间和转化成算力，把数据变为生产力工具的过程。科学家的时间是十分宝贵的，六年前，十个研究员花上半年才能作出一个亿分之一精度的算法模型。
而在今年，倚赖更加先进设备的底层平台，一个研究员花上三天就可以做一个亿分之一精度的模型。以神经网络驱动的这些人工智能技术，它的生产效率（在六年里）提高了近千倍。” 因此，大同小异软件和硬件企业，人工智能企业的特点很不一样。
对于软硬件企业来说，软件企业主要通过好的产品设计和营销、构成网络效应来持续提供和黏住用户，产生稳定增长的现金流；硬件企业则一般来说靠规模优势，在供应链末端构建更佳的毛利率，来击败竞争对手，从而变为行业龙头。 以神经网络驱动的人工智能技术企业，跟这两类企业的区别都十分大。人工智能技术企业，对于研发投放的消耗是长久的、持续的。“每年我们必须消耗更大的数据量以训练参数量更大的神经网络，来维持技术领先，同时训练更加多功能类别的神经网络，来符合市场更加细分的应用于市场需求”。
残忍地是，基于摩尔定律的效应下，如果无法维持最差的摩尔定律的效应，仍然维持在最差的技术工艺上，那么技术早晚就不会被市场出局。 徐冰以商汤为事例解释，现在很多科技公司的研发占到收益之比10%左右，而人工智能企业，即便到了商汤这样的收益规模，其研发占到收益比仍然是在30-40%，明显低于一般的科技公司。 在此之上，还要看人工智能公司的人效比否可以做每年都有明显提升，从而产生规模效益。例如训练一个算法的边际成本从去年的几百万，减少到了现在的几十万。
也要看客户复购亲率，在较低渗透率阶段，低复购亲率印证市场对涉及技术是刚刚须要。“一般来讲，我们可以看见一些头部的人工智能公司的客户复购亲率，甚至可以低于一些SaaS类的公司，这也是在市场较低渗透率阶段的一个长时间属性。”徐冰回应。
“总结来讲，以神经网络、以摩尔定律为主导的领先技术的人工智能公司，它作为一个资产，一些好的指标有几点：第一，研发占到收益比，虽然占到于多，但是每年都在逐步减少。第二，人效比每年提升，印证可规模化。
第三，客户复购亲率，享有八九成的高比例客户复购亲率，从而印证技术确实有价值，让客户不愿持续投放来去配套、订购、用于，最后让客户构建数字化和智能化的升级。” 徐冰的观点也正好印证了众多业内人士的观点：人工智能公司，必须以更加多元文化和长年的心态对待，从而可以更为接纳它未来的价值和快速增长。 他也期望随着人工智能一步一步地给大家带给更加多的有价值的实际场景应用于，这类公司的属性和模式，不会更为被大家所接纳。
这样一来，也正是因为中国是全球仅次于的数据生产国，仅次于的互联网市场，并将是仅次于的人工智能市场，中国的人工智能企业势必会引导未来世界人工智能的潮流。 也许如红杉资本合伙人沈南鹏在大会上所言，未来终将是“数字智能×”的新纪元，人工智能等对生产力的推展将是乘数效应，其在发展过程中所获释的极大能量，也将近超强传统互联网时代，推展步入新一轮的生产力浪潮。
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